早晨之星
如果7月底你被恐慌情绪裹挟，割掉了手里的科技股，那么8月的行情大概会让你彻夜难眠。短短一个月，市场走完“先扬后抑、月末翘尾”的过山车：有人在回落中追高，有人在低点割肉后踏空，更多人反复纠结——现在上车，还来得及吗？
要回答这个问题，先看清8月发生了什么，再看9月将如何演绎。
八月的A股，是一场典型的“超跌反弹+风格切换”：中小盘领跑、大盘滞涨，月末回落又给追高者浇了冷水。
指数层面，万得微盘股指数以16.36%领跑，科创100、中证2000涨幅均超13%；中证1000上涨9.82%，中证500、万得全A分别上涨6.11%和5.38%，上证指数收涨4.02%。
大盘蓝筹明显落后：沪深300仅涨0.80%，中证A50、上证50双双下跌，恒生科技跌逾4%。大小盘涨幅落差超过15个百分点，分化程度可见一斑。
量能同步退潮：8月日均成交额2.21万亿元，环比缩量4945亿元，两融余额自高位回落。
行业层面，电子以12.42%领涨，煤炭、综合、通信、机械设备、有色金属等涨幅普遍超9%，7月被恐慌抛售的电子、通信、机械设备反弹最为凌厉。
食品饮料跌4.60%、美容护理跌3.24%、公用事业跌2.15%，电力设备、家电、交运微跌，部分成长品种下旬明显回落。
科技、资源与微盘领涨，消费与防御板块垫底，构成鲜明的“K型分化”，这是8月最醒目的印记。价值风格月末重新占优，也为9月切换埋下伏笔。
驱动这轮行情的，是几条主线的共振。
最核心的引擎是超跌反弹：7月全球科技股去杠杆、AI叙事分歧导致电子、通信大幅调整，8月海外风险释放、AI巨头财报验证产业景气，被错杀的方向迎来修复。
这不是简单风格轮动，而是超跌后的估值修复与产业景气再确认的叠加。
AI产业趋势未变，但定价逻辑从“讲故事”转向“看财报”：中报窗口期，海外云厂商资本开支持续上修，英伟达二季报营收接近1000亿美元、三季度指引1080亿美元，AI需求正从大模型巨头向更广泛企业扩散。
市场开始交易“景气从预期走向兑现”的确定性。
资源品同样迎来重估，但驱动逻辑月末出现微妙变化。通胀、地缘与供给约束共振，推动布伦特原油月内一度触及93美元上方，即便美伊“边打边谈”带来扰动，月末仍维持90美元上方。
黄金全月整体大涨，月末在海外鹰派预期下有所回吐。短期地缘溢价趋于反复，但铜铝受益于AI电力基建与供给约束，中期逻辑未变。
元股证券:ygzq.hk政策底已然明确：政治局会议首提“提升资本市场韧性和信心”，央行5000亿MLF超额续作，8000亿政策性金融工具加速投放，“六张网”建设全面铺开，托底效果开始显现。
但反弹背后也有内需疲弱的阴影。7月社零同比仅增长0.6%，房地产投资降幅扩大至19.2%，PMI虽回升但仍处收缩区间，消费板块因此被资金抛弃。
银行的滞涨同样耐人寻味：作为前期防御资金的避风港，8月仅微涨0.35%，明显落后。资金从滞涨资产流向弹性更高的超跌成长，完成了一轮高低切换。
站在8月末回望，这场反弹是“7月超跌+AI景气再确认+资源品通胀交易+政策底支撑”四力共振的结果，分化明显，尾声渐趋冷静。
进入9月，外部最核心的变化来自美联储。8月28日杰克逊霍尔年会上，美联储主席释放超预期鹰派信号，称当前金融条件“很难说具有限制性”、通胀回落进展“不够令人信服”，市场对9月加息的概率预期从三成多快速升至接近六成。
美债收益率上行、美元走强、金价重挫，高估值科技股承压。对A股而言，“外部流动性宽松”逻辑暂时落空，风险偏好修复需重新定价。
国内则出现暖意。8月制造业PMI回升至49.8%、超预期0.6个百分点，新订单指数大幅回升至50.6%重返扩张区间，装备制造与高技术制造保持扩张，政策托底正在起效。
虽然PMI仍在收缩区间、企业信心尚不稳定，但“外冷内暖”的组合，决定9月大概率延续“进二退一”的震荡节奏，完成二次探底。
8月中下旬回调属于反弹中的正常“退一”，而非趋势逆转；市场风险已释放、政策与监管友好、海外AI进展积极，反弹有望延续至9月下旬，甚至走出一轮“金秋行情”。
但短期风格上，加息预期升温与国内数据边际改善，有利于大盘价值与红利防御，金融、煤炭、银行等高股息方向风险收益比更优；成长需等待美债利率见顶回落的信号。
同时，估值与ERP性价比尚未达到历史极端优势区间，科技反弹尚不具备反转基础，重回主线需待三季报验证。
需跟踪的关键变量：美债长端利率高位运行，30年期一度触及5.34%的多年新高，9月加息与否取决于非农与CPI数据；美伊虽就停火条款初步达成一致，但协议尚未落地，油价大概率高位震荡。
英伟达业绩强劲，但高利率要求AI变现提速；前期高位套牢盘也需时间消化。这些变量意味着9月不会一帆风顺，但也并非风险失控的窗口。
拉长周期看，A股正从“估值驱动”切向“盈利驱动”：全A非金融中报盈利增速有望达20%左右，中报密集披露期或成拐点。
市场已进入牛市中后段，AI仍是核心主线，但资金将更聚焦少数高景气赛道，收益预期需适度下调，机会更多体现为业绩支撑品种的估值修复。
中长期策略，可沿用“短期红利金融为盾、中期科技制造为矛、资源品贯穿始终”的杠铃框架。
短期底仓以大金融与红利为主：银行高股息、低估值、现金流稳定，煤炭兼具高股息与能源安全属性。
科技成长宜逢低布局、等待信号：国产算力链与半导体设备确定性最强，光通信、存储等AI硬件需等待筹码出清，AI应用、端侧及电力设备等外溢方向亦可关注。
若9月加息落地，反而可能“利空出尽”，美债利率见顶回落，成长修复窗口才会真正打开。
资源品作为中期主线，黄金、铜、铝受益弱美元与供需格局，煤炭、石油石化兼具地缘溢价与高股息；创新药、消费估值处历史低位，适合有耐心的投资者左侧布局。
节奏上，仓位中性偏积极，不追高、不恐慌，利用震荡分批布局。9月需关注4日美国非农与11日CPI数据；中下旬跟踪美债利率走向与科技筹码出清进度；四季度三季报验证期，从“讲故事”回归“看财报”，精选业绩确定性强的龙头。
中长期，“十五五”开局年的积极财政与适度宽松货币组合，叠加“六张网”大规模投资拉动，为A股慢牛提供支撑。
对普通投资者而言，真正需要的不是在情绪高点追涨、在恐慌低点割肉，而是在震荡中保持耐心，利用回调优化持仓结构。
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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院常务副院长 薛洪言。
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